九芝堂前三季度营收净利双降 实控人大额减持套现 能否靠制药业务走出低谷？

　　老牌药企九芝堂近日发布三季度报告，公司前三季度实现营业收入23.7亿元，同比下滑3.78%；归母净利润2.89亿元，同比下滑26.22%；基本每股收益0.3373元。去年5月，九芝堂向益丰药房的一次大比例股权转让影响了公司前三季度的营收和净利。

　　不过，九芝堂在今年第三季度的OTC板块产品销量增加，同期的净利润较上年同比增长91.92%。

　　近几年，九芝堂的经营业绩波动较为频繁。2020年以来，作为九芝堂控股股东、实际控制人的李振国，多次减持公司股份。

　　截至今年9月，李振国持股比例为25.17%，被质押股份比例达到49.9975%。对此，九芝堂公告称，李振国质押的股份不存在平仓风险或被强制平仓的情形，质押风险在可控范围之内。

　　营收净利双降

　　九芝堂前身“劳九芝堂药铺”起源于公元1650年，第一家药铺即由劳氏家族开在长沙的坡子街上，现代的九芝堂于1999年成立并于2000年在深交所上市，主营医药工业和医药商业两大板块。“九芝堂”先后被认定和列入为“中华老字号”与“国家级非物质文化遗产”保护目录。

　　九芝堂以中药研发、生产和销售等业务为核心，拥有国家药品注册批文309 个，其中独家品种 35 个，包括 OTC 类、处方药类、大健康类系列产品，品类覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等各个领域。

　　2022年4月23日，九芝堂发布公告，公司与益丰大药房连锁股份有限公司签署《股权转让框架协议》。根据协议约定，公司拟向受让方出售所持的湖南九芝堂医药有限公司（下称“九芝堂医药”）51%的股权，交易对价为2.04元人民币。本次交易完成后，公司将持有九芝堂医药47.5714%的股权，九芝堂医药及其下属子公司将不再纳入公司合并报表范围。

　　这次联姻的好的预期是，九芝堂的制药业务可能在益丰药房获得更多资源，而益丰药房在湖南不仅增加了500多家门店，还由此涉足上游的制药工业。但能否达预期，还有待观察。

　　今年上半年，九芝堂的营收净利出现双降，营业收入18.19亿元，同比下降3.72%，实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比下降33.55%。不过，扣除非经常性损益的净利润为2.36亿元，同比增长77.40%，为2019年上半年同期以来最好成绩，但与2016年至2018年的同期相比仍有不小差距。

　　九芝堂三季度报告显示，年初至报告期末的营收和净利双降，营业收入较上年同期下降 3.78%，主要系2022年5月公司完成九芝堂医药51%股权转让后不再将其纳入公司合并报表范围所致，上年同期纳入合并报表范围的九芝堂医药营业收入为4.41亿元；同样原因，年初至报告期末，九芝堂归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降 26.22%。

　　不过，九芝堂年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长 79.77%，主要是公司产品销量增加、综合毛利率上升、投资亏损减少所致。

　　另外，由于 OTC 板块产品销量增加，珠海横琴九芝堂雍和启航股权投资基金（有限合伙）亏损减少，九芝堂第三季度的归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长 91.92%。

　　动荡之后能否翻盘

　　九芝堂上市后，曾经历了多年的“涌金系”控股时代。 2002年1月底，“涌金系”并购九芝堂，随后，“涌金系”人员相继涌入九芝堂董事会和高管团队，把控核心职位。然而在资本市场长袖善舞的涌金系职业经理人进入医药行业后却难以起舞了九芝堂的业绩持续走低。

　　“九芝堂对于涌金系来说，或许金融价值比实业价值更重要。”一位接近九芝堂的业内人士告诉《华夏时报》记者，涌金系按照一贯的重资本、轻实业的作风，以九芝堂为平台展开了一系列地资本运作，导致多年来九芝堂的重心没有放在制药实业上，加大过产品研发的投入

　　随着九芝堂从一线药企行列中滑落，涌金系寻求退出。2015年5月25日，九芝堂在停牌4个月后恢复交易。九芝堂以非公开发行股份方式收购李振国等持有的友搏药业100%股权。同时，九芝堂集团拟以18元/股，向李振国转让8350万股公司股份。由此，李振国成为了九芝堂的新任第一大股东和实际控制人，涌金系正式让出该公司的实际控制权。

　　友搏药业是以销售处方药为主的药企，主要市场在医院端，似乎跟九芝堂走的是两条路。业内普遍观点认为，友搏药业入主九芝堂，是为借壳而来。上述业内人士也向本报记者表示，友搏药业一直寻求上市，九芝堂的借壳价值更大于对制药业务的需求，九芝堂未来走向仍是堪忧。

　　2022年4月24日，九芝堂发布控股股东协议转让公司部分股份的提示性公告，4月23日，李振国与益丰药房签署了《转让协议》，拟通过协议转让的方式将其持有的公司股份4346.78万股无限售流通股（约占公司总股本的5%），转让给益丰药房。本次股份转让的价格为9.85元/股，股份转让总价款约为4.28亿元。

　　这并非是李振国首次进行较大规模的协议转让股份。2021年6月3日，李振国与黑龙江省民营上市企业壹号发展基金合伙企业（有限合伙）（简称壹号发展基金）签署《股票转让协议》，通过协议转让的方式将其持有的公司4781.45万股无限售流通股（占公司总股本的5.50%），转让给壹号发展基金。本次股份转让价格为8.46元/股，转让总价款为4.05亿元。

　　截至2023年7月3日，九芝堂第一大股东、实控人李振国持有公司股份25.17%，其中，李振国被质押股份比例达到49.9975%。而李振国最初接盘九芝堂时的持股比例为42.33%。

　　在此背景下，近五年来，九芝堂的经营业绩大起大落。2018年至2022年，公司实现的营业收入分别为31.62亿元、31.84亿元、35.60亿元、37.84亿元、30.33亿元，其中2022年和2018年时出现同比下降；对应的净利润变动幅度为-52.76%、-42.90%、41.72%、-0.59%、32.75%；同期，扣非净利润分别为2.59亿元、1.54亿元、2.50亿元、2.41亿元、1.18亿元，同比变动幅度为-60.55%、-40.79%、62.79%、-3.67%、-50.85%。

　　九芝堂三季度报告显示，公司全资子公司牡丹江友搏药业有限责任公司收到国家药品监督管理局签发的 《药物临床试验批准通知书》，批准友搏药业研发的新药注射用咔喏霉素（即 YB211 项目）开展临床试验。而注射剂的市场目前只能走医院端，不能出现在零售药房。

　　作为一家老牌药企，九芝堂能否靠制药业务重回到一线药企行列？医药行业独立评论人肖肖向《华夏时报》记者表示，“借壳”上市的两家企业如果产品线和销售渠道上，无法实现优势互补和借势发展，形成一种销售合力，那么很难实现可持续发展，要么就是一方逐渐萎缩，要么就可能两败俱伤。