上周美国大选首场辩论特朗普表现明显优于拜登，而7月1日最高院裁定特朗普在“公职行为”上享有总统豁免权，很大程度上消除特朗普竞选资格上的尾部风险。

　　伴随着特朗普获胜的概率不断增加，金融市场上演“特朗普交易”：美债曲线走陡，美元指数也维持强势，稳定在105上方，“特朗普股”（能源、钢铁、银行等）上涨，原油也维持强势。

　　业内人士对新华财经分析称，当前市场提前抢跑“特朗普交易”侧重的是其减税政策对美国公司盈利能力的影响，但尚未对关税前景定价。美国当前的经济和通胀环境与2016年有着明显不同，复刻2016年的“再通胀”交易仍存在不确定性。

　　高盛首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius)近日在欧洲央行年度研讨会上表示，特朗普的全面关税计划可能再度推高美国通胀，美联储受此影响将进一步加息约五次。

　　资深分析师、特许金融分析师（CFA）陈尉接受新华财经采访时表示，关税风险的存在会给当前通胀下行的趋势带来不稳定性，如果下半年通胀形势再度出现反复的话，即便依然有可能会在下半年开启降息周期，市场两次降息的预期可能难以实现。

　　从对中国市场的影响角度看，华泰证券首席策略分析师王以对新华财经分析表示，从结构看，高端制造、TMT等高科技领域对于美国大选或更为敏感，基本面对美国贸易政策不敏感的行业（食饮／公用／环保／社服）“抗干扰性”或更强。

　　特朗普政策的通胀属性

　　中金公司刘刚团队在报告中称，特朗普的多数政策自带通胀属性，如贸易、投资支出、补贴甚至移民等政策，这可能导致大选后通胀难以持续走低。

　　根据哈祖斯假设，如果特朗普对进口商品征收10%关税，其他国家随之提高关税以进行报复，贸易摩擦加剧将使贸易政策的不确定性回到特朗普此前任期时的高峰水平。

　　哈祖斯认为，在上述情况下，美国的通胀率将提高1.1%，而欧洲的通胀率只会上升0.1%。因为通胀大幅攀升，美国基准利率可能会上升130个基点。

　　因经常做出悲观预测而被称为“末日博士”的经济学家努里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）也在近期发出警告，特朗普的第二任期可能再度引发贸易战，推高美国通胀，对美股不利。

　　尽管通胀预期、关税政策和制造业回流支持美元走强，但另一方面特朗普也提出“弱美元”政策，以提振美国出口，因此存在更多不确定性。

　　鲁比尼表示，就对通胀的影响而言，弱美元与普遍征收关税影响相似，导致进口商品价格上涨，从而推高通胀。

　　再通胀交易会出现吗？

　　业内人士对新华财经分析称，美国当前的经济环境和通胀水平与2016年相比差别较大，2016年的“再通胀”交易能否回归仍有较大的不确定性。

　　2016年美国通胀水平持续位于低位，在1%-1.5%的水平徘徊，直至2016年底才升至2%的目标水平。从通胀角度看，2016年适度通胀对经济有益，特朗普的一系列政策包括放松监管、减税和贸易保护，支持了国内产业，解决了部分人群的关键问题。

　　但当前美国的经济状况与2016年有了较大差异。美国5月CPI同比增速达到3.3%，高于2%的目标水平。

　　高通胀正逐步侵蚀美国家庭的实际可支配收入，进而导致消费疲软。在美国人对长期高物价不满的背景下，特朗普想要复制其2016年的竞选思路可能会遇阻。

　　对中国市场会有哪些影响？

　　王以对新华财经分析称，美国大选对A股、港股中资股及中概股均存在阶段性影响，可能主要集中在年中，大选尘埃落定后权益市场或企稳回升。

　　王以总结称，若特朗普胜选，可以从三大维度指引配置思路：

　　1）全面贸易保护主义扰动出口链。特朗普主张全面加征关税，或增强外需的不确定性。

　　2）“轻新重旧”的能源政策或引发新／旧能源的再配置。特朗普重申上任后退出《巴黎气候协定》，终止风能补贴，并强调“能源独立”，扩大国内能源资源的生产。

　　3）“加征关税+减税宽财政”的组合拳或推高美元，更为强硬的移民政策或扰动就业供需平衡股票配资代理平台，导致通胀再度抬头，全球流动性可能再度面临强美元背景下的分配问题。